七禾网孙鹏2016年系统课录音课程-54学堂

孙鹏：北极星文艺复兴资产管理有限公司总经理、投资决策委员会主席。15年期货经验，曾做过期货研究员和证券研究员。擅长波段操作和日内交易，擅长股指、工业品的操作。已运作四款基金专户产品，管理数亿资金。

访谈精彩语录：

我们大大加强了对基本面、逻辑面的研究，这对提升运作大资金的格局帮助很大。

有预期，有预判，最后交由市场波动趋势来进行确认。

任何国家企图通过收储来短期左右价格波动的行为，只会带来价格的波动，不影响趋势。

在货币政策偏紧的情况下，任何品种如果出现高库存，大量积压的情况下，基本面研究的结论就是逢高坚决做空。

如果技术面波动的走势和基本面研究的结论一致，并且多周期共振，我们会坚决执行，重仓趋势交易。

市场要么没有行情，一旦脱离震荡变成单边，往往要以逼死做错的一方砍仓离场为最终结束。这是博弈的一个方面，叫赶尽杀绝。

市场各个品种存在轮动效应，同时单品种上，震荡和单边是交替出现的。

期货市场是一个不断漏水的鱼缸。

我做新客户大资金有一个绝活，叫做三枪拍案惊奇。

大钱靠捂、小钱靠炒，亏钱靠胡搞。

忽略随机小波动，把握确定大方向。

每一个运作大资金的人，格局、眼界非常重要。

之所以要精研基本面，其实是为了帮助我们提升格局，把握技术图表波动之外的驱动价格趋势形成和发展的内在动因。

格局大了，定力才足，定力足了，运作大资金的水平才能提升。

如果你是基本面、宏观面、技术面精研到位，格局将可以提升到运作5个亿乃至10个亿以上资金。

商品世界价格波动的主要因素就是各国中央银行货币政策波动周期和随之而来的商品供求关系，以及库存变化周期。

我觉得投资还是要奉行不熟不做，不懂不投的原则。

股指波动要么非常纠结震荡，一旦大涨大跌出现就比较荡气回肠。

股指是一个非常适合日内炒单交易，也非常适合大资金波段交易的品种。

如果当日收盘技术面、基本面和持仓盈利情况都符合我们的隔夜规则，我们会用适度仓位进行隔夜。

大钱永远不是炒出来的。只有在盘面我们熟悉的品种实在没有趋势性机会时，我们才只做日内。

千句万句解释自己的操盘理念，最终还是要落实到账户的盈利上才有说服力。

不要嘴巴吹自己多牛逼，没有用。能力够，那就做基金阳光专户，把业绩做出来，后面有资产管理需要的资金自然就会慕名前来。

我们的耐心不是懦弱，而是如鳄鱼一样耐心等待猎物们犯错，对猎物一击致命。

我们坚信，让客户淡定，安心的唯一办法是帮他们赚钱并有效快速脱离成本区。

我操盘15年的经验告诉我，客户淡定安心的程度越高，他对我的干扰就越少，我给他赚取利润的比例就越大。

1）优秀的机会把握能力。2）接纳较大规模资金的能力。3）稳定的盈利能力、优秀的风控能力。

市场有的是机会，不要去搏短期的暴利，而是稳定持续的给客户提供放心的回报。

我们的既定策略是，立足内盘期货，把握股市机会，适度涉足外盘但不要盲目涉足。

（私募机构的核心价值）为高端人群提供差别于公募基金的差异化资产管理，财富增值服务；帮有钱人赚钱，为客户提供更多的投资多元化选择，实现自我价值。

风控和格局是最重要的两个方面。

对于已经涉足私募的投顾而言，人的好名声需要不断努力去维护。而人的坏名声只要出一次事故，基本上就毁于一旦。

我希望通过不断提升自己的能力、格局，让北极星文艺复兴能够运作接近50亿资产规模，以期货、股票五五比例为主的公司。

赚钱的目地是为了让自己可以不必受金钱的约束去做自己想做得事情。如果在自己能力所及的范围内，帮助那些需要帮助的人，那就更好。

我们终究是钱的主人，赚钱是手段，有钱花是目地。

也不用把自己粉饰得太高尚，在这个战场上，赚到就是王道。

至于个人怎么花，是自己花，还是给家里人，或是去帮助更多需要帮助的人，那是个人自由。

赚钱，不管是为自己还是为客户，都是一种价值实现。

做期货，一个是对自己技术，思维逻辑和价值观的实践。

做私募这项事业，是顺应资产管理阳光化的时代潮流。伟大的时代和伟大的制度，给我们提供了巨大的舞台。

问：孙总您好，感谢您在百忙之中接受七禾网的专访。您以前做交易以盘面为主，90%是图表技术分析，只有10%参考基本面，2014年则更多地研究基本面的多空逻辑，更加注重对品种涨跌背后的逻辑推导，为什么会有这样的变化？

孙鹏：去年可能专访的时候给大家强调多一些的是技术图形方面的日内交易技术。今年随着管理资金规模再次上一个台阶，管理的产业客户资金比去年多了一倍，同时发行了四期公募基金专户的期货产品，我们更多地从大资金布局的角度去理解价格波动，所以非常有必要深入研究品种涨跌的基本面逻辑，这决定我们的持仓头寸的仓位和持仓信心，以及交易风格。在运作大资金时，深入研究基本面，就是在为我们找到涨跌的逻辑，一旦通过盘面得到逻辑推理的验证信号，对我们大仓位果断开仓，持仓过程中坚定主仓持仓信心，同时用弹性对冲战术，在把握主要趋势方向的情况下，平滑资金曲线起到非常重要的作用。

归根结底，日内炒单或许看的格局过小，不能满足运作大资金和资产管理账户的需要。这是我们突破个人操盘瓶颈必须跨越的一个环节。

去年首次接受采访，可能当时比较强调的是技术面开平仓的因素。今年随着我们本身客户权益净值的增长和我们资产管理业务的崛起，从今年2月份开始，陆续招募了3名优秀的有现货和产业背景的研究员，分别深入研究橡胶、螺纹、铁矿、煤炭类品种，金融期货的研究由我自己担当。我们大大加强了对基本面、逻辑面的研究，这对提升运作大资金的格局帮助很大。

问：您通过哪些方面进行“基本面的多空逻辑”的研究？

孙鹏：1）如上文所说，我们今年在去年基础上，招募了3名有10年从业现货产业背景的行业研究员，深入搜集煤炭、铁矿石、螺纹、橡胶类的品种行业基本面信息。

2）我们今年加强了和期货公司研究所之间信息投研团队的互动。我们有账户分仓的期货公司投研团队定期会给我们提供一部分他们的研究信息供我们参考。

3）我们今年加强了和同行私募圈的信息互动。和有影响力的私募圈朋友进行有效的研究信息互动分享。定期举行私下的研究心得、行业判断交流会。

问：一个品种的基本面符合哪些逻辑，您会分析判断它会上涨？符合哪些逻辑，你会分析判断它会下跌？

孙鹏：基本面的东西，第一就是市场本身的供求关系是怎样的。商品有两个决定性因素，一个是库存，另一个是国家产业政策，看政策支持还是不支持。

第二是国家之间的博弈关系是怎样的。各国货币战争的大国博弈逻辑，货币松紧政策。

第三是这些罗列出来的基本面信息，各路大资金是如何理解和解读这些信息的。我们会根据我们自己从业15年的判断，做到自己心中有预先的预期判断，但不会强烈地形成我执。就是有预期，有预判，最后交由市场波动趋势来进行确认。如果得到明确的确认，重仓开仓，持仓。没有确认或者相反走势出现，我们会轻仓追随市场，用技术交易的手法参与。

比如说，今年地产商日子好过吗？不好过。螺纹钢基本面就是差的，所以年初开始坚决做空。

去年有一波橡胶国家收储行情，把价格搞到20000多，没涨上去，结果就是一波大跌。今年棉花重蹈橡胶覆辙。任何国家企图通过收储来短期左右价格波动的行为，只会带来价格的波动，不影响趋势。

今年宏观经济面，随着美国撤出量化宽松，美元走强，这就是全球准通缩的一个信号，这是主要商品期货最大的一个资金面的逻辑。有了这个逻辑，我们再去研究具体品种的库存情况。在货币政策偏紧的情况下，任何品种如果出现高库存，大量积压的情况下，基本面研究的结论就是逢高坚决做空。

这种策略和预期，如果盘面一旦出现确认信号，坚决进场是必然选择。

问：对看涨（或看跌）的品种，您会不会有所区分，比如上涨概率大小的区分、预期上涨幅度的区分、所处上涨阶段的区分等？

孙鹏：我们不会只纯粹通过基本面的研究，就下一个绝对化的结论，说某个品种一定会涨还是跌。我们只会对这个预判的结论产生一个概率大小方面的预期。如果技术面波动的走势和基本面研究的结论一致，并且多周期共振，我们会坚决执行，重仓趋势交易。如果发现一个阶段技术面走势和基本面研究不一样，我们会轻仓跟随技术面交易，而不是盲目坚持基本面分析，错误逆势加仓。

关于涨跌的幅度和阶段，幅度一个是可以通过黄金分割技术，日线周线波动结构分析，日线周线顶底背离技术来做预判。另外一方面，可以通过判断产业盈亏成本的方式来进行判断。期货价格的跌势，一般一定会跌到产业资本非但不赚钱还会亏损，这时才会在波动结构完整顶底背离出现的时候告一段落。

问：有没有可能出现基本面研究分析得出的结论和盘面实际走势不符的情况？若出现这样的情况，您会如何处理？

孙鹏：完全可能出现。比如说，今年年初我们虽然看空做空橡胶，但是橡胶在今年2-3月份之间，还是会出现1000–2000点的反弹波动。这种就是获利盘回吐，多头不死心反拉等等资金博弈面带来的波动，这些很难通过基本面分析来把握。我们会在趋势看空，坚决拿住20000点附近进场的橡胶空单，18000附近建仓的棉花空单的情况下，用仓位里剩余资金头寸，在各个品种15–30分钟级别上，开反向对冲单，参与这种逆袭交易的反弹行情。就是说，主仓空单，看日线来做，并且交给基本面、技术面共同坚定持仓信心。而技术面的反弹出现时，剩余资金我们会用反向开仓头寸参与逆袭。对小资金比如1000万左右账户，可能炒手们就是一会儿空，一会儿多来回搞。但是对于资管账户和产业客户账户，资金量比较大，我们会在坚守主仓持仓方向同时，用逆袭仓进行资金曲线的回撤率平滑。坚守主仓头寸不丢是为了保持开仓成本的优势。对于主仓，我们的持仓的平仓底线和最后离场清仓点，是靠近利润全部回吐的情况下，我们会止盈，不把利润变成亏损。而这个时候，我们反向逆袭仓就逐步过渡成为我们新的主仓头寸。

同时，在每天收盘前的14：45分左右，我们会通过观察各个品种的日线收盘结构形态，来决定我们是否要隔夜持仓，隔夜持仓多少仓位。

问：您非常注重期货交易中的“博弈思维”，请问在具体交易中，应如何应用博弈思维？

孙鹏：这种博弈思维我理解是因为期货交易市场里参与交易资金的性质决定的。

1）产业基本面研究的客户套保或者套利仓。他们多是基本面的信徒与持仓者。

2）有产业背景的现货商，他们一般对做多抄底有天生的好感。因为他们过往经年的盈利模式多是靠价格上涨赚得的。

3）通过研究基本面逻辑，来进行金融投机的金融大投机资金势力，这伙人实际上一部分时间是产业客户的同盟者，很多时候也是基本面和现货商们的对手盘。

4）懂技术面交易的大投机者和计算机跟风程序盘。

我们一般奉行的博弈哲学，

1）市场要么没有行情，一旦脱离震荡变成单边，往往要以逼死做错的一方砍仓离场为最终结束。这是博弈的一个方面，叫赶尽杀绝。

2）市场各个品种存在轮动效应，同时单品种上，震荡和单边是交替出现的。

3）在品种的日线，特别是周线出现的顶背离、底背离信号。疑似顶背离出现时，持有原来多单，但绝不再加仓多单，并随时做好平多翻空预期，但是要得到盘面确认。同样，在疑似底背离时，只持有原来趋势空单，但绝不追仓加空单。同时做好翻多预期。这是博弈的另一个方面，叫物极必反。

问：您曾说过“期货市场是一个不断漏水的鱼缸”，请问我们应如何理解这句话？

孙鹏：期货市场和股票市场不一样，没有股票发行、退市、除权、填权、送股、分红、股息派送等市值管理，市值增长、市值湮灭的过程。

期货市场是多空双方通过对宏观政策面、供求基本面、产业逻辑面、国际政治经济博弈面博弈的结果，是个残酷的你死我活的财富再转移市场，没有财富创造功能，完全是通过杠杆，对做对的一方给予奖励，对做错的一方进行惩罚。同时，由于各个交易所的手续费，和期货公司手续费的提取，亏钱的人亏的资金，一部分成为手续费永久地灰飞烟灭，另外一部分成为赢家的利润。这就是我说这个市场是一个不断漏水的鱼缸的原因。但是正是因为期货市场通过杠杆来放大客户的盈利，而且一旦把握住活跃品种的极端行情，比如去年的橡胶，今年的棉花、铁矿石，收益还是相当不错的。这也是我们今年的体会。我们通过统计今年最大利润的几个品种。橡胶、铁矿石、螺纹钢、期指、棉花，还是这些品种。棉花去年没行情，今年大行情。其他几个品种一直都有大行情。

问：另外，您也一再强调“投机是等待的游戏，耐心是重要的技巧”，请问您做日内交易时等待的是怎样的交易机会？做隔夜波段交易时等待的是怎样的机会？

孙鹏：不瞒沈总说，我今年二月底三月初份接了一个浙江湖州的客户，当时他是看沈总去年对我们的专访，觉得我们有能力不仅把握趋势机会，还能给他做日内的炒单交易，所以一次性投资我们3000万资金。但是这些资金，是有利息的配资的配资仓。客户迫于资金有成本压力，当然希望我们天天给他炒单子大钱小钱通吃，但是我们的策略是择机做空橡胶，择机在大盘2000点附近战略做多股指期货。

但是客户心态非常毛躁，似乎非常不理解我们投机需要耐心等待的游戏，完全没有任何耐心，依旧希望我们把他3000万资金当作500万小仓一样日内炒单。

我们在接到这个客户的仓的时候，恰逢橡胶出现强烈的2000点反拉行情，我们对这个客户的仓的规划就是逢橡胶反弹完毕之后，逢高布局做空。结果客户看我们在橡胶反弹的过程里，多单开得过少且从不隔夜，就对我们指手画脚不断干预。账户在我们这里放了一个月，就说我们过于稳健收回了账户。同期我们手里其他的产业客户非常的镇定安静，就在这个客户撤离账户3天后，橡胶一波杀跌开始，我们同样规模3000万仓一波空单下去，就到了3600万。其实我们对这个客户也是同样的交易策略安排。本身考虑到他资金相对中等规模，又是新客户还没在我们这里赚到钱，先放弃一些无关紧要的小波动，等到一个趋势开仓点进去，给他一枪头脱离成本区。我做新客户大资金有一个绝活，叫做三枪拍案惊奇。大家都看过那部电影三枪拍案惊奇。我们的思路就是轻易不给大资金客户开仓，我连日内都少给他做，我预期用三次趋势开仓机会为客户创造至少30%的利润。这样就可以稳健脱离成本区，付出的代价其实很小，既省略了频繁交易的犯错机会和随之付出的资金亏损和手续费损失，同时还可以事半功倍地有效率地快速脱离成本区。但是一般不理解我们的客户会认为我们这些金融民工就应该多空不管机会大小都给他把握。所以从今年开始，我们对慕名而来的3000万以上客户，都直接进行交易思路的交流。如果不认可我们这种耐心等待时机而要求我们频繁日内交易的客户，基本上就谢绝不做。因为一个是我们管理规模扩大，大资金运作手法已经有所改变，二来也是为了事半功倍地有效率地帮客户赚钱。

今年第二个案例，说来非常搞笑。徐州一个矿产的进出口商老板，自己业余操作做白银。他在今年2月份的时候白银井喷几天时候，非常得意地跟我说，孙总，你看你仓位里面有橡胶空单、螺纹空单、铁矿石空单，就是没有把握白银这波多单。我的账户3000万年底一定比你的资管户年底收益率高。我心里的态度只有两个字：呵呵。

我耐心得等待黄金、白银涨到高位涨不动，趋势已经不行，通过美元指数和对美国货币资金市场利息的研究，感觉到美国资金面偏紧，黄金白银作为美国实体经济实际利息的反向指标，已经随时会向下，我自己的资管户，分批在白银趋势确认后开了700手空单，并且在白银跌势确认后用盈利加仓，又加了300手，1000手空单拿到现在。3000万仓目前是6000万。年初的外盘白银账户500万美金在保持3成仓位情况下，纯粹做空白银，年底账户权益是1600万美金不到。

大钱靠捂、小钱靠炒，亏钱靠胡搞。

忽略随机小波动，把握确定大方向。

每一个运作大资金的人，格局、眼界非常重要。之所以要精研基本面，其实是为了帮助我们提升格局，把握技术图表波动之外的驱动价格趋势形成和发展的内在动因。这非常有助于我们的趋势持仓仓位和持仓信心。当然这里有一个重要的前提，就是不要形成我执，就是说把基本面研究的东西当作是一定必然发生的东西。两方面要素，一个是自己基本面研究方法逻辑错误或者片面导致得出错误结论，二个是忽略了金融博弈面要素的存在，导致一时出现小的失误。

格局大了，定力才足，定力足了，运作大资金的水平才能提升。

我经常会跟团队交易员说，炒手是把握价格的跳动，所以他们资金局限在2000万以下。我们把握日内趋势，把握的是日内和隔夜的连续波动，我们的格局最高5000万封顶。如果你是基本面、宏观面、技术面精研到位，格局将可以提升到运作5个亿乃至10个亿以上资金。

问：您现在会不会从更宏观、周期更长的角度去等待，做好准备伏击一些重大机会？

孙鹏：商品世界价格波动的主要因素就是各国中央银行货币政策波动周期和随之而来的商品供求关系，以及库存变化周期。特别是对于工业品而言，它们相对于农产品(000061,股吧)更加少地受天气因素变化影响，因此更多地与上述大的宏观政策相关。

很多研究员说，我们研究具体的橡胶、棉花、铜、铁矿石等的基本面，供求面，库存面信息。是的，这种术的层面的东西是非常必要的。从更大的格局来看，2009年2010年2011年商品的暴涨，不是恰恰与中国4万亿投资，美国三轮量化宽松政策释放流动性高度相关么。而从2011年–2014年的大宗工业品、黄金白银震荡走熊，不恰恰拟合了美联储逐步有序退出量化宽松，美元流动性逐步减少，自然一些库存逻辑就显现出来。

这也是为什么我们从2012年开始内部宏观策略上就战略性的判断主要工业品都是震荡走低的趋势。

问：您以前主要做工业品、贵金属、股指等，2014年您主要操作了哪几个品种？其中哪些品种是盈利的？哪些品种是亏损的？

孙鹏：今年我们依旧在传统强势品种上保持过去的优秀战绩。今年最主要的收益贡献，按收益金额排名，依次是白银趋势空单，铁矿石趋势空单，期指下半年多单和橡胶的空单。橡胶因为去年行情有一万点跌幅，而今年只有4000点且多次反拉阳线震荡。所以我们今年橡胶盈利比去年减少了接近一半。

今年新上市的几个品种，胶板、线板、鸡蛋期货，这几个品种一个是我们研究不深，加上品种的波动属性也不是很了解，上市后一段时间，我们也适度参与并试图体会这些品种的波动属性。这些品种我们存在一定的亏损。后来干脆就集中兵力打歼灭战，集中做好我们传统强势品种和股票操作上。

问：您有没有总结一下，2014年盈利的品种为什么能做盈利？亏损的品种为什么做亏了？

孙鹏：赚钱的原因多种多样，最主要的原因，一个是品种我们熟悉，品种既有流动性，又有波动性，非常适合我们这种几个亿的小私募参与操作。

一些品种，比如鸡蛋，本身属性我们就不是非常了解，还有单账户限仓限制，我们大资金不方便参与，所以发现亏损之后干脆就不做。

我觉得投资还是要奉行不熟不做，不懂不投的原则。

我们今年正在招募农产品研究员。也是希望能够提升我们的能力，为以后管理资金规模的扩大做人才储备。

问：不同的品种有着不同的波动特性，就您看来，股指、工业品、农产品这三类品种各有哪些不同的特性？

孙鹏：股指波动要么非常纠结震荡，一旦大涨大跌出现就比较荡气回肠。股指是一个非常适合日内炒单交易，也非常适合大资金波段交易的品种。

工业品里，我们熟悉的橡胶、螺纹、铁矿，也是我们非常喜欢的品种。跟期指性格非常相似。如果用人的性格来打比方的话，这四个品种是属于做事干脆利索的品种。要么没有波动，一旦趋势形成，都是非常容易快速产生利润，脱离成本的品种。

农产品，受到天气因素、气候影响、进出口因素、各国产业政策波动等要素影响较多，过度的高开低开频率也不少。除了豆粕、菜粕、豆油、菜油这几个品种和棉花，其他的农产品我们基本上不碰。

问：现在期货市场品种越来越多，某些新品种也常有较好的行情，就您看来，交易者应做好哪些研究和准备，才能在新品种上有所斩获？

孙鹏：第一是积极了解研究这些品种的基本面、供求面因素。我的方法是，了解这些品种的行业景气度情况，最容易造成价格波动的基本面要素情况。朋友们可以在研究这些产品时，罗列一个价格影响要素表。根据这个要素表，事先对可能出现的要素变动做好价格变动推演。一旦确认基本面出现这些要素，我们可以心里做到心中有数。

除此之外，新品种因为之前没有太多沉淀其中的金融博弈资金，这些品种上市后，到底波动性和流动性会好还是不好，适不适合自己交易，还需要进行进一步地观察。大资金的参与者，可以适度参与，但不要一开始就大量博弈。除非，你对这个品种产业特性非常了解，心中有数。

问：您以前日内做得相对较多，随着管理资金规模的扩大，您目前日内交易约占多大的比例？仓位如何？目前日内交易和隔夜波段对您账户利润贡献的比例分别是多少？

孙鹏：再次强调一点，沈总一定是误解我们过去日内做得比较多。我在去年的访谈里，其实是说，如果没有隔夜机会，我们才会日内交易。

如果当日收盘技术面、基本面和持仓盈利情况都符合我们的隔夜规则，我们会用适度仓位进行隔夜。今年我们管理的期货资金规模已经接近3.5亿。这个规模和我们管理的股票资金相比是37开的局面。我们相当一部分持仓是用来做多期指的趋势单，因为我的股票账户从2000点附近就开始逐步满仓。今年做得一般但是也有7成左右收益。相当一部分期货头寸是期指多单逐步移仓换月，还有一部分是白银的空单。

请看我自己个人2000万自己的资金账户赚生活费的账户，今年两波操作。相信通过利润增长，收盘持仓保证金比例和持仓明细，更有助于您和朋友们系统了解我们的操盘风格。我们会炒单，但不只炒单。我们会做日内，但不只做日内。

大钱永远不是炒出来的。只有在盘面我们熟悉的品种实在没有趋势性机会时，我们才只做日内。

从5.20—6月初的一波战役。我自己亲自操作自己的实盘账户的收盘动态权益，盈亏及手续费明细。

2014.11月炒单战役的一波明细。每次我们都是既有日内交易，又有趋势隔夜头寸，并且一波行情后，都是接近700万利润拿到手，账户接近3000万我就出金利润一次。另外一波从今年11.17日做到11.26日，也是一波接近500万的利润。当然，进入12月之后的三个交易日，我在这个自己账户出金500万。本金回到2500万之后。三个交易日内期指再次暴涨一波。我自己重仓期指隔夜一波，三个交易日把账户做到了3500万不到的样子。千句万句解释自己的操盘理念，最终还是要落实到账户的盈利上才有说服力。2500万账户说大也不大，反正对我自己而言，做起来游刃有余不累，盘中经常满仓。而收盘我们会跟进当日品种交易的持仓利润状况和品种收盘技术面情况，决定哪些品种隔夜，哪些品种止盈止损。

看对品种很重要，哪些品种有没有机会，就是我们这些职业投顾14年操盘经验了。

很难用语言描述或者说我们并不方便在访谈里透露过多。但是这些方法一定存在并且可以量化。你知道我的团队不用程序化，只用人下单。而且从下面账户的权益增长，收盘手续费，你都可以发现这些大账户我们都不是炒单那种每天手续费很高的那种交易模式。没行情就炒或者不做，有行情看准了就拿着一波。

问：您隔夜的单子是本来就以隔夜为目的做进去的，还是说有些隔夜单是因为日内单子有利润后继续持有变成隔夜单的？一般来说，日内进场的单子，达到哪些条件后您会考虑把它变成隔夜单？

孙鹏：我的交易手法今年有两种。

对于小于3000万的仓，我们就先把交易当作日内做。即便我从基本面上看空橡胶、棉花、铁矿、螺纹再会怎么跌，我都努力先把日内的多空交易做好。一旦日内产生的利润百十来万，那毫无疑问，趋势在次日按照原来方向继续的概率更大。我们会适度降低仓位，再用剩余利润头寸隔夜，这样基本上万无一失。同时我们在收盘之前会从技术面角度去判断这个品种。我今天赚了是不是可以继续拿着赚钱单子隔夜。

1）今天日内没赚钱。那就不要扯淡了，这个品种收盘什么头寸都没有。

2）今天日内赚钱，但利润不多，平仓，不隔夜。

3）今天日内赚了大钱，收盘技术面符合隔夜技术要求，隔夜。如果不符合技术面隔夜要求，不隔夜或者减仓隔夜。

至于日内单子在什么情况下隔夜，一个是收盘这些品种到底产生多大利润，一个是这个品种收盘技术形态是否符合我们的技术要求。满足这两个条件，我隔夜，否则，不隔夜。

第二个手法，主要用在跟我们已经合作很久，客户已经每年定期分红，早就收回初始投资的客户。去年的专访里，我已经跟沈总介绍，我们这个团队，对于管理型客户，不是像别的投顾那样赚个20%就要分钱。我们按照一年的收益进行分红。而且是希望客户把所有利润全部拿走，只要留下初始投资本金的那种。这样长久以来，客户早就收回了投资本金。

对于这种客户，我们会用我们基本面研究和技术面研究挖掘出来的品种进行策略性布局。仓位一般不会超过总资金的10%，同时依旧带上严格的止损。止损的底线是最多只允许亏损的资金不超过我的开仓保证金。如果错误，止损。如果正确，择机猛烈加仓。

这是我2013年年终总结的ppt里截取的一张图。我们2013年期指做空的战役和白银做空的战役基本上都全部拿到，就是基于我们的前瞻性判断和大仓布局的手法。当时2013年5月份橡胶，等工业品都跌成了孙子，只有期指这个品种在横盘震荡。我们综合各个方面的判断，做出来最强的期指会最后补跌的判断。并用客户资金10%进行适度潜伏式试盘布局。当然这些账户资金都比较大。最大的一个账户接近7000万。同样，我们的白银战役也是大获全胜，在2013年春节后，我们就做出了白银暴跌在即的判断。

问：您在2013年底运作了一个基金产品，从4000万左右做到6800万左右，（2014年8月）随后回撤10%左右您就主动把它结束了。请问您运作基金产品的目的是什么？另外，这个产品盈利回撤一部分后，您为何主动结束？

孙鹏：阳光化自己，把自己的业绩放在基金专户里做给公众看。由期货公司，基金公司来和公众共同检验我们的业绩。2013年开始，期货圈子里出现了阳光化的趋势。目的就是为了不要把资产管理停留在自然人账户、法人账户那种初级阶段。

不要嘴巴吹自己多牛逼，没有用。能力够，那就做基金阳光专户，把业绩做出来，后面有资产管理需要的资金自然就会慕名前来。在后台见证我们操盘收益率和回撤率风控管理能力的期货公司、基金专户，后期自然会主动跟我们合作发行公开的理财产品。当然由于我们一开始4000万账户做的是1000万配3000万的结构化产品，我们必须在基金公司严格的仓位管理和风控管理下把这个品种做成功。而且我们这种既往不参加实盘大赛，在市场里也没什么名气的私募，更需要把这个产品必须做成功。您看我们品种净值在成立初期一直没有脱离成本区。一个月后，当2013年 12月对工业品，特别是橡胶、铁矿石、螺纹的杀跌做空战役打响后，我们的净值和空单仓位快速获利加仓，很快就脱离成本区。

这也是我们践行自己忽略随机小波动，耐心等待大机会的几个公开案例。

你沉迷于日内做些差价赚小钱，是不可能把握住大的机会把这个4000万仓快速脱离成本区的。我们的耐心不是懦弱，而是如鳄鱼一样耐心等待猎物们犯错，对猎物一击致命。

至于提前结束，一个是今年三季度商品再次出现震荡期，对我们的净值产生了一些回撤影响。我们考虑到这个品种的净值已经远远脱离成本区，而行情既然不怎么给力，而我们的第一期阳光化品种业绩已经对公众有一个比较满意的答卷，我们干脆就提前结束这个品种，去支付优先资金的利息。以便我们把利润锁定，本金收回，去把握股票市场的机会。

问：您平时在操作个人账户时止损和回撤是如何控制的？如今运作基金产品，止损和回撤又是如何控制的？

孙鹏：任何3000万以下的账户，没有产生50万单品种单日利润之前，不隔夜。任何品种交易，先当日内对待，小亏小盈不留隔夜。积小胜为大胜是我们操作个人账户时，在没有帮客户或者自己资金账户赚取30%以上利润之前的首选策略。这样我每天没有隔夜敞口，客户安心，我也安心。我每天的赚和亏都在日内做个了结。我们坚信，让客户淡定，安心的唯一办法是帮他们赚钱并有效快速脱离成本区。

不论大仓自然人账户、法人账户还是基金专户，在没有脱离成本区之前。我们不会重仓押宝品种的趋势，一旦押宝错误并产生亏损，就会造成这个账户的后期操作的被动。以积小胜为大胜的心态，先积累利润，在积累的过程中，发现日内的大仓利润产生，并符合隔夜条件，自然也就达到逐步稳健脱离成本区的目地。

对于已经产生30%以上利润的客户账户，我们基本上已经有了适度隔夜持仓的利润安全垫。这个时候，我们用客户本金的30%加上赚取来的这30%利润，组成一个半仓的开仓资金头寸。这个头寸为我们后期做日内和趋势隔夜持仓的基本仓位。这样我们进可攻，退可守，即便回撤也是日内，同时是回撤在已经赚到手的30%利润里面，客户不会因为这些风吹草动而产生心理波动。

客户的稳定，安心，对我们操盘手而言是最大的好事。我们用我们积极稳妥的方法让客户尽可能少的联络我们。对我们操作赚钱有最大的帮助。

我操盘15年的经验告诉我，客户淡定安心的程度越高，他对我的干扰就越少，我给他赚取利润的比例就越大。

七禾网18、您现在还有3个基金产品在运作，您觉得运作基金产品和操作个人单账户有何差别？投顾在运作基金产品时需要克服哪些困难或问题？

孙鹏：其实我自己几个基金专户规模也就是在4000–5000万单账户的规模。本质上和我的自然人客户仓差不多大小。但是因为是基金专户，基金公司、期货公司和我们自己，存在三道风控。他们不允许我们满仓赌单交易一个品种。对资金的回撤率要求非常苛刻。以我自己的结构化基金专户为例，虽然劣后和优先是1000万和3000万的配比，但是我们一发行这个产品，就要对这3000万资金承诺支付年化7%的保底资金收益。我们的净值警告线是0.92，强制清盘线是0.88。

也就是说，我们什么钱没赚，先要支付客户7个点的利息，在基金公司、期货公司严格的风控监管下，我们净值最大只允许回撤12个点。所以我绝不采取押宝式赌单操作，而是采取日内交易，基本面深度挖掘，在日内积小胜为大胜的策略指导下，一方面为客户把握日内小额盈利机会，另外一方面从基本面、技术面把握品种大的趋势持仓机会，由此被我们抓住了橡胶、铁矿、螺纹、棉花、白银的下跌。基本上抓住这些机会，就逐步脱离成本区了。

说到底，积小胜为大胜，看不清时都用日内交易策略，看得准再看日内大利润是否能转换为波段趋势优势。

问：请您谈谈，2015年您在基金产品方面的规划？

孙鹏：我们今年最多再发行2-3期基金专户。

我们目前在积极等待期货一对多业务的开展。期货资管通道对我们而言一定是首选。今年股票市场走势不错。我们资金管理规模也得到有效的提升，这对我们而言都是发行产品的有利条件。

问：2014年3月中国证券基金投资协会向优秀投资机构发放私募牌照，由此中国金融投资市场正式进入私募时代，就您看来具备哪些素质和能力的私募机构能够在这个时代获得超常规的发展？

孙鹏：1）优秀的机会把握能力。

2）本身操盘格局较高，能够随着知名度逐步扩大，同步接纳较大规模资金的投顾。这一点非常重要。有的私募业绩不错，但是接纳资金的规模不行，一旦知名度出来后，资金汹涌而至，但业绩就大不如前。

3）稳定的盈利能力、优秀的风控能力。今年大家也知道，刘增铖是去年的期货私募业绩冠军，但今年旗下几个品种因为豪赌PVC而被清盘。市场有的是机会，不要去搏短期的暴利，而是稳定持续的给客户提供放心的回报。

问：假设我们把市场上的私募机构简单分为三大类，基本面分析派、技术分析派、量化投资派，就您看来，哪一类机构的前景最好、可能管理的资金最多、实现持续盈利的可能性最高？

孙鹏：我最看好能比较好地从基本面、逻辑面深入自上而下研究品种，能够在操作的技术细节上自下而上进场出场，同时对趋势行情里的一些反拉行情，做好回撤率控制的投顾。而且最好是股票、期货双栖发展的投顾未来前途会更加光明。

问：现在国内期货市场容量慢慢变大了，而外盘容量更大，A股市场也好起来了，就您看来，期货类私募机构应该纯粹做好期货呢，还是也应该涉足股市和外盘？

孙鹏：这个看个人能力而定。

我们的既定策略是，立足内盘期货，把握股市机会，适度涉足外盘但不要盲目涉足。

内盘期货做好，有业绩标杆和公众认可度。通过股票、期货结合起来提高资金运作管理的规模。最后才是外盘。

目前而言，我们管理的外盘期货账户，就做三个品种，棉花、原油、白银。而一旦内盘交易所推出连续交易制度，外盘的时间性优势就不存在了。

问：很多业内人士都说现在是私募机构在推动行业的发展。就您看来，私募机构对整个行业来说，核心价值是什么？

孙鹏：为高端人群提供差别于公募基金的差异化资产管理，财富增值服务；帮有钱人赚钱，为客户提供更多的投资多元化选择，实现自我价值。

问：就您看来，一个优秀的交易者从做好个人账户或少数几个账户，到经营好一个私募机构，还需要补充哪些方面的要素？

孙鹏：风控和格局是最重要的两个方面。

自己的钱，做起来毫无压力，状态好就多做多赚，状态一般就少做乃至不做。

私募机构，都是客户的认购的资金，必须要对这些资金盈利风控负责。信任所在、使命必达。

风控必须做好，对于已经涉足私募的投顾而言，人的好名声需要不断努力去维护。而人的坏名声只要出一次事故，基本上就毁于一旦。

其次，投顾自己的格局怎么样，直接决定你的管理资金规模能到什么程度。绝不是我想管理多大资金，我就能管理多大，格局不够，也做不大。

所以，我对自己的要求，是可以适度借鉴和传承过去运作3000–5000万自然人账户上的成功经验。但是必须在基本面、产业面、政策面、宏观面上加大人员投入，团队建设和自身格局修炼，只有这样，当10–20个5000万客户来寻求我们的资产管理服务的时候，我们才能做得和现在一样好。

问：您的公司叫“北极星文艺复兴资产管理有限公司”，请问为何冠以“北极星”和“文艺复兴”的字样？

孙鹏：北极星是天空里指路的星。我希望我的团队在我的管理和带领下，成为对客户资产财富管理领域里一颗明亮的指路之星。

本来我们公司叫北极星坤鹏。起名是公司创业合伙人的名字里各取一个字。

因为我们目前也涉足一些海外客户资金，因此在跟外国客户介绍自己的时候，说坤鹏，人家莫名其妙，说文艺复兴的英文名字，人家产生文化上的亲切感。同时也暗含我们希望期货资管市场如同中世纪起源于意大利的文艺复兴一样得到蓬勃发展。

问：您的团队目前总共有多少人，分工情况如何？您本人在团队中主要充当怎样的角色？

孙鹏：今年我们新招了3个研究员，6个交易员。加上我们去年的10几个兄弟。我们目前一共有20多人。我们在苏州高新(600736,股吧)区已经初步组建了第二个交易和研究团队。目前苏州这里，还处于装修阶段。所以招聘的人员目前都集中在上海办公。但是我们的规划是把主要团队逐步迁移到苏州。赚钱的多少，与距离陆家嘴(600663,股吧)的路程没有必然关系。我们未来规划，上海就主要是客户接洽、行业交流、市场合作的一个平台，而投资、研究、调研等工作逐步放到苏州。

坐落在美丽的太湖边，青山脚下，环境优美，清静。我们只希望专注于投资事业。我依然是我们团队的主要投资决策者，但今年我把几位资深的跟随我8年的研究员和交易员组成了一个4人投资决策团队。我们大家共同判断决策具体品种的趋势交易机会，同时在任何新客户没有脱离成本区3成利润之前，我们这个团队都会共同为新客户拟定准备操作的品种和交易方案。

同时在盘中交易时段，我主要带领大家捕捉日内和趋势操作下单方面的机会。

任何客户的大仓账户在产生30%利润脱离成本，并且趋势持仓股票、期货头寸后，基本上都把账户的风控工作交给风控团队去做。同时我们的交易团队和基本面研究团队，依然会为客户把握新的机会，适度进行持仓头寸和品种的调整。

问：您如何定位北极星文艺复兴资产管理有限公司，您希望它成为一家怎样的公司？

孙鹏：我希望通过不断提升自己的能力、格局，让北极星文艺复兴能够运作接近50亿资产规模，以期货、股票五五比例为主的公司。大家知道，国内既能运作股票，又能运作期货，同时管理资产规模到一定层次的对冲基金还是不多，我们希望能在这个领域里做出更大的努力。

问：您曾说过“我个人因为是草根出身，所以不喜欢奢侈浪费，从不买任何奢侈品。”，那么请问您赚钱的目的是什么？做期货和私募这项事业的意义又是什么？

孙鹏：赚钱的目地是为了让自己可以不必受金钱的约束去做自己想做得事情。如果在自己能力所及的范围内，帮助那些需要帮助的人，那就更好。

我本人不喜欢奢侈品，我爱人喜欢，所以我们家其实奢侈品也不少。如果沈总有机会来我家里，你会看到其实宝格丽、阿玛尼、香奈儿、古奇这些洋货基本上塞满了我爱人的衣柜和化妆间里。

从座驾保时捷卡雷拉911敞篷跑车，到我爱人喜欢的一切，我都会给予物质支持。考虑到沈总的媒体是公众访谈，在公众面前炫富不是我的价值取向。

我爱人跟我结婚的时候，跟我说，老公，我信仰佛教，我自己的家乡有一个小小的寺院已经年久失修。我说老婆，你的信仰，我用我的能力去支持你实现你的愿望。最终这个寺院返修工作我捐款累计157万多。

我们终究是钱的主人，赚钱是手段，有钱花是目地。也不用把自己粉饰得太高尚，在这个战场上，赚到就是王道。至于个人怎么花，是自己花，还是给家里人，或是去帮助更多需要帮助的人，那是个人自由。

对于我自己，我认为作为操盘手本身，赚钱，不管是为自己还是为客户，都是一种价值实现。本身就是对自己能力的一种肯定。不可否认，赚钱本身对我而言就是一件令人愉快的事情。我身边还有很多非常低调的完全实现财务自由的操盘高手，他们有的人觉得自己能力还有富余，还会出来管理一部分客户资金。

做期货，一个是对自己技术，思维逻辑和价值观的实践。期货比股票难做，也好做。难得地方是，它把确定的趋势和不确定的波动杂糅起来一股脑扔给投资人。投资人如果价值观、逻辑思维、格局正确，操作心手合一，就会加倍得到奖赏，反之就是加倍惩罚。

做私募这项事业，是顺应资产管理阳光化的时代潮流。伟大的时代和伟大的制度，给我们提供了巨大的舞台。也为我们这一代操盘手提供了巨大的时代机遇，为自己也为客户提供财富稳健增值的机会。惠己及人，以利聚人。

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